Акции Сбербанка – страшный сон «медведей»

Происходящее сейчас на фондовом рынке порождает чувство дежавю. Казалось, все это уже было сравнительно не так давно. 2009 год. Сзади – тяжёлый год, вместивший в себя начало глобального кризиса, боевые действия на южных пределах страны, обвальное снижение цены русских активов. Осмотрительное поведение правительства в экономической сфере.

СМИ наперебой соревнуются в степени апокалиптичности прогнозов, призывая дезориентированных граждан подготавливаться к еще нехорошим последствиям. Появляется целая несколько невесть откуда взявшихся «специалистов», с упоением рассуждающих о том, куда упадет рубль: до 50, быть может до 80 рублей за американский доллар? Причем сам факт понижения сомнению не подвергается: вопрос только в сроках и в глубине обвала.

Робкие попытки курсового роста русских акций, каковые при мельчайшем негативе пресекаются нервными продажами спекулянтов. На клиентов отечественных ценных бумаг наблюдают как на чудаков, а приобретения ВЭБа трактуются как ход отчаяния по помощи олигархов, стремящихся избежать маржин-коллов по заложенным пакетам акций. В противном случае говоря, необходимо подготавливаться шагнуть в пропасть с преимуществом…

Но зиму сменяет весна и многие с удивлением подмечают, что никакого обвала на фондовом рынке и возврата к минимальным уровням не происходит. Более того, на этом фоне очевидно выделяется один эмитент, чьи котировки начинают значительно опережать рынок. Акции Сберегательного банка становятся этакой белой вороной, вызывающей особенное раздражение у пессимистов. В силу собственного громадного веса в индексе эти бумаги начинают подавать пример остальным акциям; в следствии рынок медлительно, но правильно уходит от своих минимумов.

Не оказывает помощь и искусственно создающийся информационный фон: деловые издания и интернет с еще громадным эмоциональным зарядом призывает шортить «зарвавшиеся» бумаги Сберегательного банка. Но уже нет ничего, что в состоянии обратить тенденцию вспять. Результат очень знаменателен и предсказуем: рынок вырастает более чем вдвое, множество небольших спекулянтов-шортовщиков терпят большие убытки, а бумаги Сберегательного банка показывают отличных показателей: обычные акции растут более чем на 250%, а привилегированные прибавляют фантастические 600% !

2013 год. Мировая и отечественная экономика пребывает в более спокойном состоянии, провалилась сквозь землю паника относительно обвала рубля, да и фондовый рынок находится повыше. Но одно осталось неизменным: в центре внимания – опять котировки акций Сберегательного банка, находящиеся у собственных исторических максимумов. На фоне отставания рынка опять слышны голоса «медведей», начавших играть на понижение акций с уровней ниже 100 рублей: мол, Сбербанк переоценен и не должен столько стоить. Многие из них уже понесли убытки из-за очередной резвости этих акций.

Давайте разберемся, во что мы вкладываемся, покупая ценные бумаги Сберегательного банка, чем разъясняется подобного рода поведение котировок и где же находится адекватная оценка национального денежного гиганта?

Русский экономика до сих пор находится в ситуации, в то время, когда состояние многих рынков очень на большом растоянии от насыщения. С данной точки зрения финсектор есть очень характерным примером: все последние годы банковские активы растут стремительнее ВВП, и не обращая внимания на это часть финсектора в Российская экономика достаточно далека от уровня развитых государств. Особенно — это заметно по таким параметрам, как услуги для частных лиц (долгосрочное и потребительское кредитование, рынок пластиковых карт).

Иными словами, в ближайщее время имеется все основания для опережающего роста финсектора относительно экономики в целом. Соответственно, инвесторы будут принимать к сведенью данный факт и искать занимательные инвестиционные возможности в этом секторе. Неприятность в том, что число публичных банков у нас в отличие от вторых очень мало.

По сути, «Сбербанк» и «ВТБ» в первом эшелоне и пара представителей во втором. Но, как ни парадоксально, этого хватает для составления более либо менее репрезентативного портфеля финансовой системы. Обстоятельство одна – высокая степень концентрации банковских активов.

Их на долю первой пятерки наибольших банков приходится более половины! Учитывая позиции Сберегательного банка, это совсем не страно. Во многом Сбербанк и имеется финансовая система страны. Имея за плечами 170-летнюю историю и неповторимую филиальную сеть, насчитывающую более 18 тысяч подразделений, банк сосредоточил в собственном портфеле треть выданных в стране розничных и корпоративных кредитов, более 45% сбережений граждан.

На Сбербанк приходится более капитала и четверти активов национальной финансовой системы России. Но амбиции банка простираются дальше рамок России. Дополнительно к государствам СНГ «Сбербанк» открывает для себя и страны дальнего зарубежья: традиционно серьёзного торгового партнера – Германию, бурно растущие Китай и Индию. Последние же два года ознаменовались куда более важными сделками: куплен банк в Швейцарии, после этого австрийский банк «Volksbank International AG», имеющий подразделения в девяти государствах Европы.

И, как финальный аккорд, приобретение турецкого «DenizBank», ставшего самой большой приобретением за всю историю «Сберегательного банка». В этом видно желание не просто идти за потребностями собственных клиентов, но и закрепляться на перспективных банковских рынках, подготавливая землю для нового рывка. На отечественных глазах отечественный фаворит преобразовывается в глобального денежного игрока: в соответствии с стратегии банка, к 2014 году часть чистой прибыли, приобретаемой за пределами России, обязана составить 5-7%.

Кроме географической диверсификации деятельности «Сбербанк» предпринимает упрочнения для расширения продуктовой линейки. С одной стороны, не остается без внимания направление банковского ритейла (развитие удаленных каналов обслуживания, создание совместного банка на рынке кредитования с Группой BNP Paribas, вхождение в уставный капитал компании «Яндекс.Деньги»). Иначе, установление контроля над компанией «Тройка Диалог» разрешает в сжатые сроки обзавестись «второй ногой» — инвестиционно-банковским бизнесом.

В следствии всех действий «Сбербанк» трансформировался в современный универсальный банк, готовый к борьбе как на национальном, так и на интернациональном рынках, с неповторимым сочетанием плюсов, свойственных как коммерческой организации, так и кредитному учреждению с госучастием.

Все это превосходно, сообщат скептики. Но так как потенциальная доходность зависит не только от будущих польз, но и от того, по какой цене ты входишь в бизнес. Не через чур ли дороги акции? На что рассчитывают те, кто получает бумаги на уровнях, родных к большим?

Попытаемся ответить на данный вопрос, обратившись к факторам, определяющим курсовую курс акции.

Начнем с главного — денежных показателей банка. Обратимся к консолидированной отчетности по МСФО. До кризиса банк наращивал прибыль скачкообразно. Первое большое изменение прибыли зафиксировано в 2005 году, что было связано расширением кредитования физических торговли и лиц. Валюта баланса банка выросла более чем на 30%, личный капитал — на 37%. Отчет о убытках и прибылях продемонстрировал еще более впечатляющую картину: рост чистых процентных доходов (ЧПД) превысил 90%, а чистая прибыль за год возросла более чем в 3 раза: c 18 млрд до 65 млрд руб.!

Затем впредь до кризиса 2008 года динамика показателей стала скромнее, не смотря на то, что все равно оставалась достаточно приличной: ежегодный рост чистой прибыли превышал 20%, а активов – 30%. В итоге к кризису банк подошел со стабильной чистой прибылью в районе 100 млрд руб. Неудивительно, что это отыскало отражение в курсовой цене его акций: начав 2005 год с 14 рублей за акцию, в 2007 году за нее давали уже больше 100 рублей. Попутно данный период вместил в себя и «народное IPO», значительно расширившее круг акционеров банка.

Да и сами бумаги стали восприниматься как «прокси» на Россию: фактически любой фонд, заходивший на фондовый рынок, покупал ценные бумаги Сберегательного банка хотя бы в силу их веса в индексе.

Кризис банк встретил в привычном статусе флагмана финансовой системы России, не смотря на то, что и начавшего терять собственные позиции в пользу частных банков. Быть может, что эта тенденция продолжилась бы и потом. Но обстановка очень сильно изменилась: в силу специфики своего статуса и финансового сектора государственного банка «Сбербанк» забрал собственного рода реванш. Многие не забывают очереди, выстроившиеся у отделений банка, куда представители и граждане многих юрлиц поспешили перевести собственные средства в отыскивании стабильности. Да и государство, осуществлявшее меры по помощи экономики, одним из собственных проводников выбрало «Сбербанк». Глядя на это, сходу стало очевидным: мы в обязательном порядке заметим эффект в денежных показателях банка.

Пускай не сходу, но заметим. Так и случилось: до тех пор пока все призывали «шортить сбер», банк опережающими темпами в 2009 году создавал резервы на вероятные утраты по ссудам, следствием чего стал временный «прогиб» в чистой прибыли. Но уже в 2010 году чистая прибыль банка выросла до 181 млрд руб., а в 2011 году направляться еще один скачок — 316 млрд руб.! В целом же, за период 2005-2012 г.г. чистая прибыль и валюта баланса банка выросли более чем в 5 раз, а личный капитал продемонстрировал более чем шестикратный рост.

Иными словами, рост денежных показателей банка опередил рост финансовой массы в стране, что есть весьма хорошей чёртом упрочнения его позиций в банковском секторе. Очень обратим внимание, что рентабельность собственного капитала «Сберегательного банка» превышает 20%, что для громадной компании при базисном уровне ставок в экономке в 8% есть прекрасным показателем.

Необходимо также подчеркнуть, что это достижение было бы неверно списывать только на пользы от кризиса. Менеджментом банка была проделана громадная работа по оптимизации бизнес-процессов, увеличению квалификации персонала, сокращению затрат. Но самое основное – удалось поменять образ костного и бюрократического учреждения, доставшийся с советских времен.

Сейчас мы имеем дело с современным банком, где в обновленных конторах трудятся грамотные сотрудники; банком, талантливым вести твёрдую конкурентную борьбу за клиента с частными банками на «их поле», предлагая широкую линейку продуктов и конкурентоспособные тарифы. Неудивительно, что плоды данной работы нашли собственный отражение в отчетности: 2005-2012г.г. принесли рост операционных затрат менее чем в 4 раза, а отношение затрат к операционным доходам до вычета резервов (С/I ratio), пребывавшее когда-то выше 50%, на данный момент находится в районе 47%.

Итогом всего сообщённого есть то, что кроме того пребывав вблизи собственных исторических максимумов, акции «Сберегательного банка» торгуются в среднем за семь годовых доходов и приблизительно за полтора собственного капитала. Отечественные расчеты говорят о том, что имея такие сильные фундаментальные характеристики, «Сбербанк» в возможности заслуживает куда более высокой оценки: поддерживая стабильный ROE выше 20%, его цена может составлять около трех балансовых капиталов. Подобные оценки были свойственны для предкризисных времен, в то время, когда экономические показатели Сберегательного банка смотрелись куда как скромнее.

Но это уже не вина банка, а неприятность низкой оценки российского фондового рынка. Думается, что и на фоне многих собственных зарубежных сотрудников «Сбербанк» смотрится очень достойно: у него нет особенных неприятностей с фондированием, его баланс не отягощен «токсичными» активами, а благосклонность страны и фактически бесконечный кредит доверия среди граждан разрешают ему сохранять лидирующие позиции на национальном денежном поле.

Что касается иных факторов, определяющих курсовую курс акций, то и тут также не видно явных угроз. Кредитоспособность банка находится на весьма большом уровне, ликвидность акций есть эталоном для отечественного фондового рынка. Значительный прогресс был достигнут и в части корпоративного управления: в соответствии с отечественному ежегодному изучению «Сбербанк» вошел в десятку лучших публичных компаний России по этому показателю и стал абсолютным первым номером в разделе «Финсектор».

Само собой разумеется, было бы неверно идеализировать «Сбербанк». Впереди еще много работы, которая связана с увеличением производительности труда сотрудников, продолжением модернизации контор, интеграцией зарубежных приобретений. Определенные претензии возможно предъявить и в части корпоративного управления. Так, откровенным анахронизмом смотрится наличие в уставном капитале привилегированных акций.

Учитывая их маленький размер, наличие дисконта к обычным акциям, и устойчивое денежное положение банка напрашивается их конвертация в обычные акции. Это разрешит сохранить и упростить структуру уставного капитала, облегчит оценку банка инвесторами и снимет обязанность с банка платить фиксированный размер барыша на привилегированные акции.

Намерено на заметку тем, кто подготавливается ко второй, пятой либо десятой волнам кризиса. В отличие от других компаний кризисы играются лишь на руку государственному банку. Как раз в такие годы он увеличивает собственную долю в секторе, будучи спасительной гаванью для населения и «любимцем» страны.

Следствием этого становятся уже рассмотренные выше скачки денежных показателей последующий рост и банка котировок его акций.

Подведем краткие итоги. Высокие темпы роста поизводства России, опережающие многие развитые государства. Финансовая система, растущая стремительнее ВВП. Национальный фаворит, главный на денежном рынке фактически во всем.

Идущая полным ходом изменение в современный универсальный коммерческий банк, пользующийся к тому же размещением страны. Опытный топ-менеджмент. Высокий уровень корпоративного управления. Обновляющие собственные максимумы экономические показатели. Растущие барыши.

Выход за ведение деятельности и национальные границы в интернациональном масштабе.

Вы все еще желаете «шортить Сбер»? Возможно, сделав выводы из чужих неточностей, лучше не пробовать поймать пара рублей шальной прибыли, а присоединиться к существующим акционерам и нормально обладать действенным банковским бизнесом? История говорит о том, что непременно курсовая динамика акций компании следует за ее экономическими показателями.

Тем более при со «Сберегательным банком», готовым превратиться из национального чемпиона в глобального игрока. Такие превращения видятся не довольно часто, а инвесторы весьма обожают подобные истории…
Свежие аналитические заметки о «Сбербанке» просматривайте на отечественном Блогофоруме.

Материалы по теме:
—«Газпром»: акционеры в режиме ожидания
—Аналитика

УК "Арсагера"

Увлекательные записи

Мы подобрали для вас релевантные статьи:

  • Кто знает и определяет цену акций?

    Счастье в семье зависит от действий обоих супругов. Народная мудрость Для чего акционеры вкладывают деньги в компанию через приобретение акций? В то время, когда предприниматель открывает ООО для занятия тем либо иным…

  • Инвестиции в акции: преодолевая препятствия

    Ужас временного понижения цены В то время, когда человек покупает ценные бумаги (напрямую либо при помощи инструментов коллективных инвестиций), отрицательная переоценка цены пакета акций из-за постоянных…

  • Вложение в акции – так ли это рискованно?

    Кроме того среди умелых финансистов считается теоремой: «Приобретение акций — это вложение денег, сопровождающееся высокими рисками». Мы поспорим с этим утверждением. При определенных условиях владение…

  • Приобретение акций на вторичном рынке – это вложение в бизнес!

    Представьте: собралась компания людей и решила сыграть в карты на деньги. В ходе игры не было создано новых денег. Легко случилось перераспределение денег от одних игроков к вторым. Не смотря на то, что…

  • Мособлбанк ловит капитал на акцию

    С 7 февраля родственная Мособлбанку Республиканская инвестиционная компания (РИК) приступила к реализации акций Мособлбанка, говорится на его сайте. Стать акционером может кто угодно,…

Медведев о кодексе корпоративного управления


Комментирование и размещение ссылок запрещено.

Комментарии закрыты.