ДОЛЛАР: острая стадия оттока позади, доходности treasuries достигли предела

US Treasury на этой неделе завершает наибольшую операцию по выкачиванию долларовой ликвидности из денежных рынков за все время без QE. Это еще не финиш, но имеется шансы на локальную передышку, по крайней мере в той части, что зависит от долларовых потоков. В октябре — предстоит еще одна, подобная и в этом случае последняя серия размещений с рекордным количеством снова создаваемого долга.

В октябре же, по иронии календаря долгового рынка, все проблемные государства территории евро должны либо рефинансироваться либо выплатить проценты. В отличие от американского, долговой кризис еврозоны значительно разнообразнее, и главный герой его вовсе не Греция, которая в данном случае — опытный образец, демонстрация конечных станций на той ветке, где уже едет половина континента. От Греции до Италии… Фондирование из евро либо иены угрожает уркпеить американский доллар, по отношению к которому S&P,и другие рисковые активы, — только обратные функции с той либо другой "погрешностью/коэффициентом". Октябрь оставляет открытыми опции во обоих направлениях, включая боковик и волатильность.

Как раз они — все же базисный сценарий на недельных тайм-фреймах. Низкие ставки — очевидная цель для ФРС, инфляция ниже таргетированной — уже заявлена Бернанке и подразумевает в гармоничном варианте боковик и отсутствие роста в сырьевых активах и добывающих их экономиках аka emerging markets.
ЕЦБ щедро залил рынки ликвидностью в августе, сейчас собственную скромную порцию кредитов выдаст Банк Англии, наконец-то собрали аншлаг рыночные операции Банка Японии. Смогут ли они развеять тоску по QE3, 4 и 5? Как будут существовать рынки без стимуляции из Федрезерва? За последние 3 года только пара месяцев имели похожие условия. Кое-какие участники рынка по большому счету не видели его без госконтроля и госликвидности.

Заметят ли?

ДОЛЛАР: острая стадия оттока позади, доходности treasuries достигли предела

Вчерашний аукицон 3-летних нот прошел с уверенностью. Индиректы оприходовали 35 проц предложенной "бумаги".

Основное — очередной рекорд доходности. Полный минимум = 0.25 проц.

2-летки в последних числах Августа разместили под 0.125 проц. И это предел. Ниже доходность для нот и бондов на аукционе устанавливаться не имеет возможности.

Правило формально исходило от Федрезерва и было принято весной 2011-го. Кто-то сомневался, что таргет от Бернанке сработает?

Обстоятельство — та же, что и для bills: отсутствие нового предложения. Солидную часть 2011-го года US Treasury трудится в режиме "нетто-погашения" 2-леток. Количества, каковые размещаются раз в тридцать дней на аукционах меньше, чем количества подобных бумаг, для которых наступает maturity в те же даты.

Через пара месяцев практически закончат производить и новые 3-летки. По аналоичной схеме.

Ниже: treasuries к погашению до конца 2012-го. В конце каждого месяца гасятся 2-летки, выпущенные в 2009м в количестве 40+ млрд долл. на данный момент 2-летки продаются строго по 35 млдр долл. в мес.

Начиная с ноября 2011-го, около 15-го числа каждого месяца наступает пора гасить 3-летки 2009-го, сперва скромные порции, но к середине 2012-го подходят рекордные сгустки по 42 млрд.

Но, имеет значение далеко не весь количество, а скорее тот, что находится у внешних инвесторов (последний столбец). То, что администрация белого дома обязана сама себе, возможно исключить из рассчетов. Внешние инвесторы -только они создают риск рефинансирования: т/е теоретически смогут «настойчиво попросить» погашения долгов наличными.

Что-то весьма похожее случилось с США в начале 1970х, роль treasuries делал американский доллар, а роль наличных — золото. Чуть не лишившись золотого запаса США в одностороннем порядке прекратили обмен долларов на золото, к которому их обязывала Бреттон-Вуддская совокупность — золотой стандарт, действовавший с 1945-го по 1971й год.

Оттекание в bills, 45 млрд долл за август, что США начали сразу после сделки с Конгрессом, был чуть скормнее, чем обещалось, и состоялся в пара другой форме.

Вместо огромного повышения выпуска 4week bills, US Treasury предложило 2 выпуска cash management bills, каковые по окончании нескольких рефинансирований содержат 30 млрд долл. Погашение — 15 сентября. Тогда же — settlement по аукционам нот и бондов. Заначка = фактор самообладания.

Так же US Treasury действовало на протяжении прошлых аукционов с рекордным новым долгом. Не факт, что целый запас будет "погашен", т/е возвратится наличными. Часть возможно покинуть, поскольку впереди еще одна серия аукционов с чистым выпуском 66 млрд долл.

Сash Management Bills — фактор неожиданности. Без прогноза от Казначейства. По простым bills очень полезных подсказок на октябрь US Treasury не дает:

Из-за несоблюдения прошлого расписания массивные погашения, вероятнее, закончатся на 15 дней раньше, в сентябре. В ноябре, возможно сделать натянутый вывод, US Treasury собирается подкреплять американский доллар. 15 ноября — дата пиковых купонных выплат для США. (около 25 млдр долл.), в связи с чем в первые 14 дней месяца традиционно американский доллар как минимум не падает, последние 2 года растет.

Наконец, в декабре — ослабление американского доллара с классическим новогодним ралли. Но, в начале Ноября будет опубликован новый замысел рефинансирования, так что начиная со второй половины октября данный уже заметно утратит в особенностях.

В том, что касается нот и бондов Казначейство, не отступает от прогнозов, в большинстве случаев.

Последнее "рекордное" размещение — 11, 12, 13 октября. Settlement — 17 октября. Рекордным по чистому оттоку точно станет сентябрь: рынку гордола США скормят в общем итоге практически 125 мрд долл.

Дальше количества месячного оттока неспешно понижаются и в случае если учесть прогноз по погашению bills, то к декабрю смогут достигнуть 85-90 мрлд евро.

Рекордные количества к погашению — в феврале, марте вероятнее заставят Казначейство снизить аппетиты, дабы не нагромождать долговое бремяя повeрх без того солидного багажа…

Меньший оттекание — до тех пор пока единственный видимый предлог для ралли.

Занимательные записи

Мы подобрали для вас релевантные статьи:

1963 Каково распоряжение держать уразу три дня каждого месяца


Комментирование и размещение ссылок запрещено.

Комментарии закрыты.