Только-только рынок начал неспешно возобновлять оптимистические настроения, как пришел жёсткий Томас Столпер и объявил, что Goldman понижает прогноз по доллару. Главный довод – массивный торговый недостаток США. Normal 0 false false false RU X-NONE X-NONE

«Мы ожидаем курс евро/американский доллар на уровне 1,45, 1,50 и 1,55 во время 3,6 и 12 месяцев, соответственно, а курс американский доллар/йена на отметке 82,82 и 86 в тот же временной период», — резюмировал Томас Столпер, основной валютный стратег Goldman Sachs.

В случае если отыскать в памяти недавние слова Главы Goldman Sachs AM Джима О’Нила: «Мне думается, что евро нужна дополнительная премия за риск. Я не осознаю, как евро может оставаться на уровне 1,40»… То может сложиться чувство, что стратеги инвестбанка пробуют разыграть очередной спекулятивный «спектакль» в интересах собственных дорогих клиентов.

Из отчета Goldman:

Мы вступили на путь однозначного ослабления американского доллара прошедшей в осеннюю пору. Рынки Forex ярко демонстрировали данный момент. Отечественные главные доводы за предстоящее ослабление валюты рассматриваются в контексте глобальных экономических последних тенденций и циклов по балансу текущего счета США.

Show must go on

Что остается в осадке… США продолжают политику фокусирования на неторговых сегментах экономики на фоне структурного дефицита снижения и большого баланса активности в производственных отраслях. Это событие идет на пользу предстоящего ослабления американской валюты.

• Структурный недостаток текущего баланса ведет к постоянной больному зависимости от внешнего финансирования. Для стабилизации американского доллара инвесторы должны быть уверены в наличии постоянного долговременного инвестиционного притока в Соединенных Штатах.
• На уровне высокой фискальной консолидации и безработицы, и на фоне постоянного ослабления рынка недвижимости возможность экономического подъема Америки очень низка.
• Текущая и будущая политика ФРС, возможнее всего, будет кроме этого содействовать ослаблению американского доллара.
• Ослаблению американского доллара будет кроме этого содействовать ужесточение фискальной политики США.
• Дисбалансы цен на мировом сырьевом рынке будут содействовать ослаблению американского доллара. Настоящие доходы американцев будут падать. Внутренний спрос будет падать. Растущие цены на горючее будут увеличивать потребность и торговый дисбаланс во внешнем финансировании.

Производственный фактор – больная мозоль

Уровень занятости в производственном секторе США значительно просел за последние 10 лет в силу двух обстоятельств:

• Наличие сильной борьбе со стороны секторов, чувствительных к трансформациям ставок во время кредитного бума (особенно это относится сектора недвижимости).
• Агрессивная стратегия перемещения промышленных производств за пределы штатов, в том направлении, где дешевле рабсила (в основном в Азиатский регион).

С 2001 года до момента усиления кризиса производственный сектор утратил 5-11 млн рабочих мест при средних темпах минус 52 тыс рабочих мест в месяц. С того момента удалось вернуть уровень занятости до плюс 13 тыс новых рабочих мест в месяц. Иными словами, производственный сектор США на данный момент имеет всего 25% занятости от того уровня, что имел место 10 лет назад.

Слабость производственного сектора Америки ярко выражена во внешнем торговом балансе страны. Настоящий торговый недостаток США на данный момент образовывает порядка $50 млрд в месяц. производство и Автомобилестроение потребительских товаров составляют около $40 млрд из $50 млрд.

Экономисты ожидают предстоящего расширения торгового недостатка по отношению к ВВП страны, что будет, без сомнений, оказывать понижательное давление на американский доллар.

Понижательное давление на американский доллар уменьшится тогда, в то время, когда недостаток торгового баланса сузится в значительной мере, другими словами, в то время, когда большая часть производственной мощности страны будет перенесена обратно в штаты, а это очень медленный, долгий процесс.

Новые риски и прогнозы

В случае если суммировать вышесказанное, то окажется, что для американского доллара существует еще большой понижательный потенциал.

В случае если сказать о честной (не рыночной) стоимости, то Goldman Sachs показывает, что американский доллар недооценен и будет двигаться в этом же направлении и потом. На базе TWI (спекулятивный взвешенный индекс) – недооценен на 16-17%. В то время как евро находится и будет и дальше находиться в зоне переоценности.

На возможность – в пределах 10% выше честной цены.

Возможные риски для «медвежьей» стратегии Goldman, каковые отмечает сам инвестбанк:

• Более ускоренное, чем ожидалось, структурное ребалансирование экономики США на фоне неожиданного фундаментального улучшения последовательности экономических показателей.
• Резкое ослабление всех американских активов может привести к перемене тренда по доллару.
• Усугубление обстановки с суверенными долгами еврозоны может сыграть в пользу усиления американского доллара.

Полуживые портфельные инвестиции

В предкризисный период (первая добрая половина 2007 года) ежемесячные притоки капитала в американские казначейские бумаги составляли $19 млрд, в фонды — $30 млрд, в корпоративные бонды – $48 млрд, в американские акции – порядка $117 млрд в месяц.

C тех пор картина очень сильно изменилась. В среднем за целый 2010 год приток капитала в облигации госзайма США составил всего $60 млрд. Чистый приток капитала в фонды составил скромные $9 млрд в месяц, в корпоративный долг – минус $1,1 млрд в среднем за год, приток в фондовый рынок – $9 млрд за целый год.

Чистый приток капитала в американские активы составил $76 млрд в среднем за месяц против $117 млрд за тот же период в первой половине 2007 года. В инвестициях случился драматический структурный сдвиг в сторону более надежных и менее прибыльных казначейских облигаций.

Имеется еще два серьёзных момента

Во-первых, в условиях низких ставок, так именуемые показатели hedge ratios, для зарубежных инвестпотоков в казначейские бумаги не высоки, что свидетельствует, что эти притоки не так очень сильно долларозависимы, как притоки в фондовый рынок США.

Во-вторых, скупка американских бумаг, осуществляемая ЦБ других государств (в основном, государств развивающихся экономик), образовывает, по оценкам Goldman, солидную часть всех скупок американских госбумаг. Из $60 млрд казначейских активов – $44 млрд пришлись на скупки зарубежными ЦБ. $44 млрд – это минимальная оценка. ЦБ имели возможность брать бумаги не напрямую, а через фонды, посему сумма возможно намного больше.

Вышесказанное – имеется еще один довод в пользу ослабления американского доллара либо в пользу того, что у американского доллара на внешнем рынке нет никакой хорошей помощи, дабы валюта внезапно смогла начать расти.

Американский доллар и GLI

Индикатор Global Leading Indicator (GLI) демонстрирует понижение в течение последних нескольких месяцев. Индекс упал с 0.43% from 0.47% за квартал в месячном исчислении, не обращая внимания на то, что в пересчете на год GLI увеличивается на уровне 4.5%.

Согласно данным отчета Goldman, долгое наблюдение за долларом в привязке к вторым валютам и в привязке к индексу GLI продемонстрировало, что американский доллар падает против корзины главных валют на фоне понижения индекса, но наряду с этим неспециализированный всемирный рост остается хорошим.

Что из этого направляться?

В первую очередь, то, что медвежий тренд по доллару никак не привязан к динамике роста глобальной экономики, в целом. Согласно точки зрения Goldman, исторические эти по динамике американской валюты в корреляции с динамикой глобальных рынков говорят в пользу прогноза по ослаблению американского доллара.

Сергей Вавилов, по данным ФинансГуру

Увлекательные записи

• FSOC отмечает сохранение рисков для денежной совокупности США
• Греция, министерство финансов: Нехорошее уже сзади
• Возвращение к истокам. Нобелевский лоуреат уверен — будущее экономики США за "настоящим сектором" и за возвратом рабочих мест из Азии к себе
• Инструменты, применяемые центральными банками все менее и менее действенны.

Мы подобрали для вас релевантные статьи:

• Goldman Sachs ожидает продолжение падения аммериканского доллара

  Только-только рынок начал неспешно возобновлять оптимистические настроения, как пришел жёсткий Томас Столпер и объявил, что Goldman понижает прогноз по доллару. Главный довод – массивный…

• Goldman Sachs: Коррекция на товарном рынке закончена. Берите австралийский американский доллар, нефть и все, что связано с Китаем

  Банк Goldman Sachs сейчас разродился целым шквалом прогнозов относительно Китая и всего того, что связано с Поднебесной и товарным рынком. В частности, глава отделения по торговле облигациями…

• Американский доллар: острая стадия оттока сзади, доходности treasuries достигли предела

  US Treasury на этой неделе завершает наибольшую операцию по выкачиванию долларовой ликвидности из денежных рынков за все время без QE. Это еще не финиш, но имеется шансы на локальную передышку,…

• Наибольшие игроки рынка облигаций уверены – у американского доллара нет яркого будущего

  Лучшие (по итогам торговой прибыли) бондовые менеджеры считают, что у американской валюты мало шансов на радостное, безоблачное будущее, кроме того, не обращая внимания на тот факт, что американский доллар…

• Не следует рассчитывать на ралли в цене на нефть, — аналитик Goldman Sachs

  Начальник по изучениям по сырьевым товарам из Goldman Sachs Group Джефф Курри не уверен в том, что стоит ставить на большое ралли в цене на нефть, либо по большому счету на ралли. Начальник по…

Что такое оттекание капитала и что в нем нехорошего?