Goldman Sachs ожидает продолжение падения доллара США

Только-только рынок начал неспешно возобновлять оптимистические настроения, как пришел жёсткий Томас Столпер и объявил, что Goldman понижает прогноз по доллару. Главный довод – массивный торговый недостаток США. «Мы ожидаем курс евро/американский доллар на уровне 1,45, 1,50 и 1,55 во время 3,6 и 12 месяцев, соответственно, а курс американский доллар/йена на отметке 82,82 и 86 в тот же временной период», — резюмировал Томас Столпер, основной валютный стратег Goldman Sachs.

В случае если отыскать в памяти недавние слова Главы Goldman Sachs AM Джима О’Нила: «Мне думается, что евро нужна дополнительная премия за риск. Я не осознаю, как евро может оставаться на уровне 1,40»… То может сложиться чувство, что стратеги инвестбанка пробуют разыграть очередной спекулятивный «спектакль» в интересах собственных дорогих клиентов.

Из отчета Goldman:

Мы вступили на путь однозначного ослабления американского доллара прошедшей в осеннюю пору. Рынки Forex ярко демонстрировали данный момент. Отечественные главные доводы за предстоящее ослабление валюты рассматриваются в контексте глобальных экономических последних тенденций и циклов по балансу текущего счета США.

Show must go on

Что остается в осадке… США продолжают политику фокусирования на неторговых сегментах экономики на фоне структурного дефицита снижения и большого баланса активности в производственных отраслях. Это событие идет на пользу предстоящего ослабления американской валюты.

  • Структурный недостаток текущего баланса ведет к постоянной больному зависимости от внешнего финансирования. Для стабилизации американского доллара инвесторы должны быть уверены в наличии постоянного долговременного инвестиционного притока в Соединенных Штатах.
  • На уровне высокой фискальной консолидации и безработицы, и на фоне постоянного ослабления рынка недвижимости возможность экономического подъема Америки очень низка.
  • Текущая и будущая политика ФРС, возможнее всего, будет кроме этого содействовать ослаблению американского доллара.
  • Ослаблению американского доллара будет кроме этого содействовать ужесточение фискальной политики США.
  • Дисбалансы цен на мировом сырьевом рынке будут содействовать ослаблению американского доллара. Настоящие доходы американцев будут падать. Внутренний спрос будет падать. Растущие цены на горючее будут увеличивать потребность и торговый дисбаланс во внешнем финансировании.

Производственный фактор – больная мозоль

Уровень занятости в производственном секторе США значительно просел за последние 10 лет в силу двух обстоятельств:

  • Наличие сильной борьбе со стороны секторов, чувствительных к трансформациям ставок во время кредитного бума (особенно это относится сектора недвижимости).
  • Агрессивная стратегия перемещения промышленных производств за пределы штатов, в том направлении, где дешевле рабсила (в основном в Азиатский регион).

С 2001 года до момента усиления кризиса производственный сектор утратил 5-11 млн рабочих мест при средних темпах минус 52 тыс рабочих мест в месяц. С того момента удалось вернуть уровень занятости до плюс 13 тыс новых рабочих мест в месяц. Иными словами, производственный сектор США на данный момент имеет всего 25% занятости от того уровня, что имел место 10 лет назад.

Слабость производственного сектора Америки ярко выражена во внешнем торговом балансе страны. Настоящий торговый недостаток США на данный момент образовывает порядка $50 млрд в месяц. производство и Автомобилестроение потребительских товаров составляют около $40 млрд из $50 млрд.

Экономисты ожидают предстоящего расширения торгового недостатка по отношению к ВВП страны, что будет, без сомнений, оказывать понижательное давление на американский доллар.

Понижательное давление на американский доллар уменьшится тогда, в то время, когда недостаток торгового баланса сузится в значительной мере, другими словами, в то время, когда большая часть производственной мощности страны будет перенесена обратно в штаты, а это очень медленный, долгий процесс.

Новые риски и прогнозы

В случае если суммировать вышесказанное, то окажется, что для американского доллара существует еще большой понижательный потенциал.

В случае если сказать о честной (не рыночной) стоимости, то Goldman Sachs показывает, что американский доллар недооценен и будет двигаться в этом же направлении и потом. На базе TWI (спекулятивный взвешенный индекс) – недооценен на 16-17%. В то время как евро находится и будет и дальше находиться в зоне переоценности.

На возможность – в пределах 10% выше честной цены.

Возможные риски для «медвежьей» стратегии Goldman, каковые отмечает сам инвестбанк:

  • Более ускоренное, чем ожидалось, структурное ребалансирование экономики США на фоне неожиданного фундаментального улучшения последовательности экономических показателей.
  • Резкое ослабление всех американских активов может привести к перемене тренда по доллару.
  • Усугубление обстановки с суверенными долгами еврозоны может сыграть в пользу усиления американского доллара.

Полуживые портфельные инвестиции

В предкризисный период (первая добрая половина 2007 года) ежемесячные притоки капитала в американские казначейские бумаги составляли $19 млрд, в фонды — $30 млрд, в корпоративные бонды – $48 млрд, в американские акции – порядка $117 млрд в месяц.

C тех пор картина очень сильно изменилась. В среднем за целый 2010 год приток капитала в облигации госзайма США составил всего $60 млрд. Чистый приток капитала в фонды составил скромные $9 млрд в месяц, в корпоративный долг – минус $1,1 млрд в среднем за год, приток в фондовый рынок – $9 млрд за целый год.

Чистый приток капитала в американские активы составил $76 млрд в среднем за месяц против $117 млрд за тот же период в первой половине 2007 года. В инвестициях случился драматический структурный сдвиг в сторону более надежных и менее прибыльных казначейских облигаций.

Имеется еще два серьёзных момента

Во-первых, в условиях низких ставок, так именуемые показатели hedge ratios, для зарубежных инвестпотоков в казначейские бумаги не высоки, что свидетельствует, что эти притоки не так очень сильно долларозависимы, как притоки в фондовый рынок США.

Во-вторых, скупка американских бумаг, осуществляемая ЦБ других государств (в основном, государств развивающихся экономик), образовывает, по оценкам Goldman, солидную часть всех скупок американских госбумаг. Из $60 млрд казначейских активов – $44 млрд пришлись на скупки зарубежными ЦБ. $44 млрд – это минимальная оценка. ЦБ имели возможность брать бумаги не напрямую, а через фонды, посему сумма возможно намного больше.

Вышесказанное – имеется еще один довод в пользу ослабления американского доллара либо в пользу того, что у американского доллара на внешнем рынке нет никакой хорошей помощи, дабы валюта внезапно смогла начать расти.

Американский доллар и GLI

Индикатор Global Leading Indicator (GLI) демонстрирует понижение в течение последних нескольких месяцев. Индекс упал с 0.43% from 0.47% за квартал в месячном исчислении, не обращая внимания на то, что в пересчете на год GLI увеличивается на уровне 4.5%.

Согласно данным отчета Goldman, долгое наблюдение за долларом в привязке к вторым валютам и в привязке к индексу GLI продемонстрировало, что американский доллар падает против корзины главных валют на фоне понижения индекса, но наряду с этим неспециализированный всемирный рост остается хорошим.

Что из этого направляться?

В первую очередь, то, что медвежий тренд по доллару никак не привязан к динамике роста глобальной экономики, в целом. Согласно точки зрения Goldman, исторические эти по динамике американской валюты в корреляции с динамикой глобальных рынков говорят в пользу прогноза по ослаблению американского доллара.

Увлекательные записи

Мы подобрали для вас релевантные статьи:

Американские санкции привели к притоку капитала в один из русских банков


Комментирование и размещение ссылок запрещено.

Комментарии закрыты.