Рынок без гормона роста: календарь ликвидности до 17 июля

Рынок провожает последние операции “количественного смягчения” от ФРС вблизи минимумов за месяц. По результатам июня приток долларовой ликвидности был только чуть ниже прогнозов. Не обращая внимания на это, S&P нарисовал пугающе устойчивый нисходящий тренд. Частично он отражает будущие сложности. В июле в первый раз за 7 месяцев приток долларов в совокупность закончится и сменится на оттекание, предсказывая еще одну более замечательную нисходящую волну, и новые минимумы в ближайшие 3 семь дней. С таковой возможностью рынку тяжело нарисовать локальный отскок кроме того в довольно благоприятных условиях.

Еще одно "окно" для восходящей волны откроется уже на текущей семь дней.

В понедельник — среду Казначейство США размещает очередную порцию облигаций на 2, 5 и 7 лет. Номинальный количество трех аукционов — 99 млрд долл, чистый выпуск — 44 млрд долл.

Оттекание на размещения, однако, будет компенсирован: ФРС закачает в совокупность еще около 20 млрд долл. на протяжении последних POMO-операций, Казначейство продолжит погашения bills, из-за которых на рынок поступит еще 9 млрд долл наличных. Наконец, в четверг истекает срок последней депозитной операции ФРС -через Term Deposit Facility в последних числах Мая Фед изъял 5 млрд долл., каковые сейчас возвратятся в совокупность.

В итоге чистый оттекание долларовой ликвидности, что потребуют аукционы американского долга, составит всего 10 млрд долл.

Settlement по всем размещениям данной семь дней — в четверг, 30-го июня.

Тогда же Казначейство США, быть может, организует дополнительный приток долларовой ликвидности. На 60 млрд долл будут погашены облигации госзайма на балансе наибольшего национального пенсионного фонда. Риск содержится в том, что механизм таких погашений не до конца прозрачен.

Как другой фактор — начало квартала и месяца: в начале Июля на рынок придут свежие пенсионные деньги, а управляющие, нельзя исключать, постараются закрыть отчетный период повыше

Наконец, 4 июля — в Соединенных Штатах праздник, сутки независимости, и в понедельник 6 июля фондовый рынок будет закрыт. Долгие выходные — это время, в то время, когда большая часть американцев совершают приобретения. Опыт последних двух лет говорит о том, что перед продолжительным викендом рынок, благодаря невидимой руке ФРС, стремиться закрыться в плюсе, дабы не спугнуть потребительскую активность.

——

Через несколько дней (6-10 июля) Казначейство США продолжит гасить bills, а Фед совершит единственный POMO выкуп, каковые в сумме дадут 13 млрд долл. чистого притока.

Стартует сезон отчетов, предвкушение которого кроме этого давило на рынок. Второй квартал 2011-го — это первый отчетный период, учитывающий экономические последствия японской аварии. К началу публикаций S&P, вероятнее, будет выше, и кое-какие компании смогут продемонстрировать прибыли выше ожиданий.

Хорошо может смотреться, к примеру, финсектор: банки США держат на балансах огромные количества treasuries, каковые во втором квартале с уверенностью росли. Но все же в целом у рынка больше шансов отыскать предлоги для разочарования, поскольку третья семь дней июля потребует наибольшего оттока ликвидности с рынков, что в отсутствии инъекций от ФРС станет большим за целый 2011-й год. Приближение пиковой потребности в ликвидности гасит на корню попытки индексов отрасти уже на данный момент.

13-15 июля Казначейство США разместит облигации на 3, 10 и 30 лет. Наряду с этим погашений подобных бумаг нет, соответственно целый количество размещения — это снова создаваемый долг. Чистый выпуск — 66 млрд долл. С учетом погашений bills и еще одной операции ФРС на 3 млрд долл., чистый оттекание с рынков будет равна примерно 52 млрд долл.

Settlement — на той же семь дней, 15 июля. Отсутствие дополнительной семь дней на сбор наличности (которую в большинстве случаев предполагает календарь размещений Казначейства) — другой фактор давления на рынок.

——-

Отсутствие погашений в кое-какие месяцы — до тех пор пока основной творец локальных медвежьих трендов в 2011-м году. В случае если целый выпуск казначейских облигаций — новый долг, это указывает, что целый количество требует новых клиентов, каковые вынуждены выходить из других активов, дабы вложиться в treasuries. Нулевым погашением сопровождались размещения:

8-10 марта, с settlement (датой окончательных расчетов) 15 марта;

10-12 мая, c окончательными расчетами 17 мая;

7-9 июня, с окончательными расчетами 15 июня.

Подобная обстановка в середине июля, октября и сентября.

Вот как выглядит замысел размещений US Treasury на третий квартал:

Некоей "передышкой" выглядит август, но и в этом случае имеется подвох: 15 августа Казначейство США должно выплатить около 25 млрд долл в качестве процентов по собственному долгу. Практика последних двух лет говорит о том, что приблизительно за 14 дней до пиков таких выплат (с 1 по 15 февраля, мая, ноября и августа), у американского доллара появляется помощь, благодаря которой он по крайней мере не падает, а как правило растет. А при растущем долларе рисковые активы вряд ли смогут вырасти.

Постоянная потребность США откачивать деньги из денежной совокупности, дабы покрыть недостаток бюджета, — останется причиной давления в в обозримом будущем.

Быть может, некую коррекцию вверх по рискам, возможно будет организовать во второй половине июля. 2 августа — конечный срок для увеличения потолка государственного долга, без которого риски дефолта США возрастут многократно. Нельзя исключать, что в случае если конгресс оттянет голосование до последнего момента, паника инвесторов-держателей облигаций госзайма, настоящая либо вымышленная, — станет эргономичным предлогом для нисходящей волны по доллару, которая со своей стороны, возможно ретранслирована в подобие ралли на рынках рисковых активов.

Но, это всего лишь один из вероятных сценариев.

Радикальное изменение обстановки, если судить по текущим замыслам Казначейства, — вероятно начиная с ноября. Тогда количества погашений treasuries начинают расти. В случае если на данный момент в среднем в месяц они составляют 50-70 млрд долл., то к февралю 2012-го они достигают 105 млрд долл. Вместе с бюджетными сокращениями (если они будут), это скорее всего приведет к тому, что количества снова создаваемого долга снизятся.

Соответственно — аукционы потребуют меньшего оттока ликвидности с рынков.

Второе вероятное следствие — это падение ставок в самый коротком сегменте кривой доходности Казначейства США. Рекордные количества к погашению начиная с конца 2011го — это двухлетние облигации 2009-го года. Сокращение предложения может привести к тому, что двухлетки будут смотреться лучше рынка treasuries в целом. Подобная обстановка отмечается на данный момент на финансовом рынке. В первую очередь года Казначейство погасило bills практически на 400 млрд долл (учитывая CMB), что стало причиной резкому падению доходностей.

Двухлетки смогут повторить данный сценарий, потому, что являются самым эргономичным (по окончании маленьких векселей) средством залога, что с минимальным дисконтом (3.5 проц) принимается в качестве обеспечения под позиции на разных рынках.

Увлекательные записи

Мы подобрали для вас релевантные статьи:

Ужас перед коррекцией


Комментирование и размещение ссылок запрещено.

Комментарии закрыты.